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昔日“彩电巨头”康佳上市34年后拟主动退市，学者：为中小投资者构建“安全垫”

曾经家喻户晓的“彩电巨头”康佳，在登陆资本市场34年后，突然宣布拟主动退市。这一消息让不少老股民感慨万千——那个曾经与长虹、TCL齐名的电视王者，如今却要告别A股舞台。不过，与以往强制退市不同，此次康佳主动退市方案中特别设置了现金选择权，学者评价这是为中小投资者构建“安全垫”，值得肯定。

从“彩电巨头”到主动退市：康佳34年资本路走到尽头

康佳成立于1980年，1992年在深交所上市，是改革开放后最早一批登陆资本市场的家电企业。巅峰时期，康佳彩电年销量超过千万台，市场份额稳居全国前三，与长虹、TCL并称“彩电三巨头”。然而，随着液晶电视技术变革和互联网品牌冲击，康佳逐渐掉队，主营业务连续多年亏损。根据公开财报，康佳2023年扣非净利润亏损超过20亿元，资产负债率居高不下。最终，公司选择主动退市，结束34年的上市历程。

主动退市并非康佳首创，但此次方案的特殊之处在于对中小投资者的保护。根据公告，康佳控股股东将向除自身以外的全体股东提供现金选择权，行权价格较停牌前溢价约10%。这意味着，即便退市后股票流动性归零，中小股东仍有机会以相对合理的价格退出。有学者指出，这种安排为中小投资者构建“安全垫”，避免了“退市即血本无归”的极端情况。

学者解读：主动退市为何要设“安全垫”？

传统退市往往伴随股价暴跌，中小投资者因信息不对称和资金量小，常常成为最大受害者。而主动退市如果缺乏保护机制，同样可能沦为控股股东“低价甩包袱”的工具。此次康佳方案中，现金选择权相当于给中小股东一个“保底退出”的选项。中国人民大学金融学教授赵锡军表示：“主动退市不能只是大股东的主动，更要体现对中小股东的公平。现金选择权就是一道安全垫，让弱势群体有路可退。”

具体来看，康佳的“安全垫”包含三层设计：

• 现金选择权溢价：行权价高于停牌前市价，给予中小股东一定补偿。
• 股东大会特别决议：退市方案需经中小股东单独表决通过，防止大股东强行闯关。
• 信息披露透明：公司需详细说明退市原因、后续安排及投资者保护措施。

这些机制并非康佳独创，但组合使用在A股主动退市案例中较为罕见。有法律人士提醒，中小股东应仔细阅读现金选择权的行权条件、申报期限和税费安排，避免因操作失误错失“安全垫”。

康佳退市给市场留下什么启示？

康佳的退市，既是老牌家电企业转型失败的缩影，也是资本市场优胜劣汰的正常现象。但更重要的是，它提供了一个主动退市如何保护中小投资者的样本。过去，投资者听到“退市”就恐慌，因为往往意味着连续跌停和无法卖出。而康佳方案证明，只要制度设计到位，退市也可以相对平稳、公平。

当然，为中小投资者构建“安全垫”不能只靠企业自觉。监管层应进一步完善主动退市规则，强制要求现金选择权或类似保护机制，并加大对恶意退市、掏空上市公司的打击力度。对于投资者而言，康佳案例也提醒我们：没有永远辉煌的企业，分散投资、关注基本面才是长久之道。

昔日“彩电巨头”康佳上市34年后拟主动退市，学者：为中小投资者构建“安全垫”——这句话既是对过去的总结，也是对未来的期许。希望更多退市案例能像康佳一样，把中小投资者的利益放在重要位置，让市场退出机制更有温度。